股價起伏、“二供威脅論”纏身，但寧德時代的市場地位和行業前景仍被廣泛看好

文 | 李陽 王迎春

編輯 | 王靜儀 陸玲

年后一周跌去17%之后，本周寧德時代（300750.SZ）連續三天翻紅。

2月16日，寧德時代收于每股530.8元，微漲0.72%。本周前三天，這家創業板市值第一股總計漲幅8.33%，與2月11日相比市值回升951.3億元，萬億市值總算保住了。

“寧德早就是各個頭部概念基金的重倉股，任何負面的風吹草動可能都會有乘數效應。關注其股價下跌只是投機者思維，應該更多關注未來的增長邏輯而不是短期的回調邏輯。”科爾尼管理咨詢大中華區董事桂靈峰對《財經》記者表示。

盡管股價起伏，傳聞眾多，但從基本面上來看，寧德時代并無明顯受挫。春節前夕（1月28日），寧德時代發布業績預告，預計2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤為140億元至165億元，同比增長150.75%至195.52%。

在寧德時代這一波股價下跌中，“二供威脅論”也扮演了重要角色，即車企在選定寧德時代來供應電池外，也紛紛將其他電池企業納入供應鏈中，作為第二甚至第三供應商，這將改變寧德時代一家獨大的市場格局。

“頭部企業的市場份額，比想象中更穩定。”瑞銀中國汽車行業研究主管鞏旻向《財經》記者表示，車企選擇一個電池企業，往往需要考慮、技術、質量、安全、產能、供應、報價等諸多層面，從0到1打入供應鏈非常困難。后續會有一些注重成本、注重性價比的車型選擇其他供應商，在電池供應基本面未變的情況下，頭部企業仍會被優先選擇，整體保持動態平衡。

謠言四起，股價起伏  

2022年春節后開市第一周的5個交易日里，寧德時代有4天在下跌，跌幅超17%，2392億元市值蒸發，這幾乎相當于二級市場消失了一個格力電器（000651.SZ）。

2月11日，寧德時代盤中幾度跌破500元，幾乎觸及年線，最終股價收于489.99 元。

本周以來，寧德時代止跌回升。2月14日至16日的三個交易日里，這家創業板市值第一股連續上漲，總計漲幅8.33%。與2月11日相比，市值回升了951.3億元。不過，前幾日被深套的籌碼給股價回升帶來壓力，寧德時代下一步走勢仍不明朗。    

寧德時代究竟怎么了？所有人都在迫切尋找答案的背景下，近日的幾則謠言受到市場廣泛關注。

2月9日，有媒體報道稱，美國商務部工業與安全局2月7日將33家中國實體列入其“未經核實清單”。隨后有消息稱，寧德時代正在美國向專業機構求助，咨詢其被美國制裁的可能性。

2月11日盤后，有傳聞稱寧德時代會被“剔除”出創業板權重指數。傳言稱，這是因為寧德時代等個股權重過高，“綁架了”創業板指數。

同一時間，“寧德時代和特斯拉價格談崩了”的圖片在投資者中廣泛流傳。傳言稱特斯拉已同比亞迪[報價 4S店]旗下弗迪電池談妥了20.4萬輛/年刀片電池的采購訂單，今年3月將量產供貨。

看似有理有據的謠言在網絡廣泛流傳，2月13日，寧德時代對此發表聲明：近期網絡平臺相繼出現關于寧德時代被美國制裁、被剔除創業板權重指數、與特斯拉談崩等一系列惡意謠言，引發市場誤解曲解，影響企業聲譽。謠言無事生非、毫無根據，性質惡劣。為維護企業正當權益，2022年2月12日已向公安機關正式報案，將對造謠者依法追究法律責任。

事實上，寧德時代的謠言并不符合產業現狀。在2月14日的投資者電話會議中，寧德時代明確表示，現在唯一依賴美國的是BMS里的芯片，但芯片制程不高，28nm就夠了，目前國產替代的技術已經具備。同時，寧德會進入美國市場，和美國的車企、儲能客戶都有在談合作（如合資建廠），比較理想的是在墨西哥/加拿大建工廠。

從基本面上來看，寧德時代其實并無明顯受挫。春節前夕（1月28日），寧德時代發布業績預告，預計2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤為140億元至165億元，同比增長150.75%至195.52%。

從單季度業績看，寧德時代2021年Q4凈利預計62.49億元-87.49億元，環比增長91%-167%，作為參考，去年前三季度的凈利潤總和僅為77.5億元。無論從年度還是季度方面來看，這都是寧德時代成立以來的最好盈利水平。

另一方面，新能源市場仍然保持繁榮。乘聯會數據顯示，2022年1月，新能源乘用車零售銷量同比增長132%，達34.7萬輛，市場滲透率達16.6%。包括理想、小鵬等新造車勢力等超十家車企新能源銷量突破1萬大關。

根據東吳證券預測，2022年全球電動車新車型密集推出，預計銷量有望突破1000萬輛大關，同比仍保持67%增長，其中中國電動車銷量預計將超600萬輛（含出口），仍是電動汽車增長大年。若疊加儲能，2022年全球動力+儲能電池需求為700Gwh-800Gwh，同比增70%以上。其中寧德成本優勢長期存在，盈利抗壓能力極強，2022年盈利能力有望維持。

無論從產業還是企業自身發展來看，寧德時代都處于積極向上的良性發展中。《財經》記者統計發現，幾乎所有證券公司的研報，都高度肯定了寧德時代長期價值，認為股價下跌只是短期表現。

天量再融資關鍵時

萬億市值的寧德時代經歷過不少股價波動。中信建投研報指出，本次電動車板塊的調整與2021年初頗為類似，都屬于前期漲幅較大之后籌碼再平衡的過程，是交易層面引發的調整。但這個階段又是基本面選手最為煎熬的時刻，因為基本面與板塊走勢出現嚴重背離。

但這一次特殊，寧德時代正在啟動的450億元再融資計劃正處于關鍵期。如果市場情緒一直被悲觀籠罩，這場融資恐將增加更多變數。

2021年8月13日，寧德時代向市場拋出了一個高達582億元的再融資計劃：將向不超過35名特定對象發行不超過公司總股本10%的股份，募集總額不超過582億元——2021年A股融資總額為5000多億，A股IPO融資最多的中國電信是479億，所以寧德時代的定向融資被稱為“天量融資”。

這些正在啟動或已經啟動的龐大發展項目群，無一不是圍繞著寧德時代擴大產能的強烈沖動。

當這一再融資計劃拋向市場時，市場情緒兩極分化明顯。當天寧德時代成交放出天量，單日成交額141億元，換手率高達1.37%。

在拋出這份天量融資方案時，寧德時代上市不過三年，且剛剛于2020年7月完成一筆數額高達197億元的非公開發行股票再融資。與IPO融資54.6億元總額合并計算，寧德時代在2021年8月13日前已經通過A股共募得251.6億元。

《財經》記者發現，寧德時代2021年8月13日當天還披露了一則重要消息：IPO募集資金已經使用完畢，但前次再融資尚有余額67.9億元未使用完畢。

是否過度融資？市場和深交所都對寧德時代發出質疑。2021年9月30日，深交所向寧德時代發來相關問詢函，質疑是否存在過度融資情形。

2021年11月15日，寧德時代很快公布了調整方案，將再融資規模縮減至450億元，將最小的項目暫緩發展，并砍掉為公司補充93億元流動資金的計劃——很明顯，寧德時代沒有改變大力發展優質大項目的既定計劃。

兩個月后，2022年1月12日，深交所發來意見函，認為寧德時代的此次再融資符合發行條件、上市條件和信息披露要求。

2022年1月17日，寧德時代披露了這場天量融資的注冊稿。這一天，這只創業板市值第一股走勢良好，全天大漲了5.1%，股價收于606.85元。

然而，9個交易日后，二級市場在極短的幾天內經歷一場不小的波動，而寧德時代的這場天量再融資尚需獲得證監會的注冊同意決定。

官司纏身，二供們如何影響寧德時代

樹大招風，自寧德時代突破萬億市值門檻后，所有人都在尋找寧德時代的罩門，其中“二供威脅論”呼聲最高。

在寧德時代這一波股價下跌中，二供威脅論也扮演了重要角色。桂靈峰就向《財經》記者表示，“第二梯隊廠商紛紛簽約大客戶、進軍資本市場，不免給人一種寧德時代技術護城河不堪一擊的錯覺。”

同時，在車企紛紛尋求二供的背景下，寧德時代與其他電池供應商頻繁的官司糾紛，也讓助長了二供威脅論的可信度。

近日，寧德時代向寧德法院對長城旗下的電池企業蜂巢能源提起了訴訟，案由為不正當競爭企查查顯示，該案件分別于去年5月、8月和12月開庭審理三次，此次為第四次審理。

蜂巢能源對于此事的回應是：已經關注到相關媒體關于寧德時代起訴我公司不正當競爭的報道，公司已經在積極準備應訴，相信寧德法院會有公正的判決。

在蜂巢能源之前，2020年1月和2021年7月，寧德時代也曾向塔菲爾和中創新航（原名中航鋰電）提起過訴訟。前者被判向寧德時代賠償2330余萬元，后者案件結果還沒有公布。

然而，車企對二供的開發，真的會影響到寧德時代的市場地位嗎？

從傳統上來說，汽車企業都希望有一供、二供，尤其在關鍵零部件上面有相互的制衡以及相互的替補，萬一一家大的供應商倒下的時候，第二家、第三家可以馬上頂替避免斷供，還防止一家獨大對整車廠產生特別大的壟斷。

但電池供應不同，電池在整車功能和成本上權重之大，是傳統汽車不曾擁有的，理論上其供應集中度會高很多。

鞏旻向《財經》記者表示，“車企選擇一個電池企業，往往需要考慮、技術、質量、安全、產能、供應、報價等諸多層面，從0到1打入供應鏈非常困難。這也導致了，新車型在選擇供應商時，優先考慮頭部電池企業，形成了頭部企業（寧德時代）50%的市場份額。”

鞏旻認為，未來電池供應的動態平衡中，新的車企進入市場還是會優先選擇頭部企業，后續會有一些注重成本、注重性價比的車型選擇其他供應商。但整體是平衡的，尤其是頭部企業，市場份額會比想象中更穩定。

從實際市場變化來看也確實如此，車企尋求電池二供并不是這幾年才出現的新鮮趨勢，但寧德時代的市場份額始終穩定在50%左右。據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據顯示，2021年，中國動力電池裝車量累計154.5GWh，同比增長142.8%。其中寧德時代裝機量為80.51GWh，市占率為52.1%。

桂靈峰也向《財經》記者表示，“冷靜下來看，其實行業龍頭的位置并不是那么容易撼動的。二供策略無非是各個主機廠在吃夠了寧德時代的閉門羹后，不得已而為之的風險規避舉措。國內第二梯隊的幾家供應商想要短期內超車，哪怕是和寧德平起平坐幾乎不太可能。其底層邏輯也非常清晰，磷酸鐵鋰或三元依然會是主流技術路線，寧德起跑早，有交付經驗和現成的產能。”

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